公司在市场拓展方面持续发力，稳步提升自身的市场地位。作为国内面板行业的领军企业，公司不仅进一步巩固了在 LCD 产品和技术上的领先优势，还积极同步发展 OLED、MLED 业务，努力实现高端 IT 领域更广泛的技术覆盖。通过这样的布局，公司能够满足客户更多元化的技术和产品需求，进一步巩固其在 IT 领域的整体领先地位。从 2023 年显示器件业务收入的构成来看，TV 类产品收入占比 27%，IT 类产品收入占比 34%，LCD 手机及创新应用类产品收入占比 14%，OLED 手机及创新应用类产品收入占比 25%。
整体而言，2023 年公司在 LCD 整体及五大主流领域的产品出货量、出货面积继续雄踞全球榜首；在低功耗、拼接、广告机等物联网创新细分领域的产品出货量也持续保持全球第一；柔性 OLED 出货量接近 1.2 亿片，创下单年出货量的新高，并且还投建了国内首条第 8.6 代 AMOLED 生产线。
受益于终端市场的逐渐回暖，公司在 2024 年第一季度的归母净利润恢复增长。2023 年年度报告显示，公司 23 年实现归母净利润 25.47 亿元，同比下降 66.22%；扣非后归母净利润亏损 6.33 亿元，同比减亏 71.74%。2023 年，终端市场整体表现疲弱，五大传统应用终端销量下滑，但下半年随着消费电子旺季的到来，终端市场有所回暖。进入 2024 年，公司 LCD 及五大领域产品价格逐渐企稳或回升，出货量与出货面积的预期也得到改善，促使公司的盈利状况得以好转。2024 年第一季度，公司实现归母净利润 9.84 亿元，同比大幅增长 297.80%。
具体到各产品类别，在 LCD 方面，2024 年受益于大型体育赛事的举行，TV 终端及面板的需求恢复有望加快，尤其是在 TV 大尺寸化趋势延续的背景下，TV 面板的出货量和面积有望实现双增长。价格方面，LCD TV 类产品价格持续上扬，IT 类产品价格逐步企稳，回升态势开始显现。而且，在产品价格上涨的同时，公司依然延续“按需生产”的经营策略，跟随行业趋势理性提升产线稼动率，从而推动公司业绩的改善。
在 OLED 方面，公司已经构建起产能规模和技术优势，并积累了良好的客户资源，与全球主流手机品牌客户保持着良好的合作关系。近年来，公司的柔性 AMOLED 出货量保持大幅增长，2023 年柔性 AMOLED 出货量全年近 1.2 亿片，同比增长近 50%，创下单年出货量的新高。2024 年，公司柔性 AMOLED 出货量目标同比将持续增长，预计增幅 30%以上，目标总量达到 1.6 亿片以上。
从 LCD 价格端来看，TV LCD 面板产品价格延续了 2023 年的上涨趋势，各尺寸价格集体回升。LCD 面板价格在 2023 年迈入新的上行周期，TV、MNT 监视器、笔电等各尺寸面板价格整体呈现出回升态势。根据 WitsView 数据，TV 面板价格自 2023 年 3 月开始上升，于 9 月达到最高点 169 美元/片，四季度因淡季效应有所回落。2024 年上半年，LCD TV 各尺寸价格继续逐月上涨，6 月上旬 32/43/55/65 吋面板均价分别为 37/65/130/178 美元/片，较年初报价分别上涨 9.2%/6.6%/6.5%/8.8%。IT 类产品价格的回升态势也初步显现，其中桌面显示器类产品自 3 月份起部分尺寸产品价格上涨，5 月涨幅扩大，6 月涨幅有所收窄；笔记本电脑类产品自 4 月下旬起部分尺寸产品价格小幅上涨。虽然进入 2024 年下半年产品价格上涨速度趋缓，但预计第三季度传统旺季的到来仍将维持现有价格水平。
OLED 面板的出货量连年攀升，公司的 OLED 产能即将释放。据 TrendForce 集邦咨询预测，去年 OLED 面板显示器的出货量为 508,000 台，同比增长 323%，2024 年预计 OLED 显示器的出货量将达到 100 万台。市场研究公司 Omdia 6 月 25 日的统计数据显示，2024 年第一季度，OLED 显示屏在全球智能手机市场的份额达到了 51%，首次超过了 LCD 显示屏的 49%，出货量同比增长了 39%，达到 1.82 亿部。业界普遍预计，随着苹果 iPhone16 系列的推出，OLED 的出货量在今年第四季度将实现大幅增长。此外，IT、车载领域的柔性 AMOLED 渗透率随着经济复苏也将不断提升，为面板厂带来新的增长空间。京东方近年来计划在 OLED 面板领域抢占龙头地位，其 OLED 面板新工厂 B16 已于 3 月下旬动工，目标在 2024 年内完成厂房兴建，并预估在 2026 年量产，将生产 8.6 代 OLED 面板，预计 OLED 面板产能扩增 5 成以上。因此，我们预计公司的 OLED 业务将持续受益于需求的高增长，成为新的产能爆发点。
在盈利预测、估值与评级方面，考虑到目前面板行业的景气度虽显著恢复，但公司 OLED 业务仍未盈利且折旧金额仍然较大，结合公司 2024 年第一季度的业绩情况，我们调整公司 2024 - 2025 年归母净利润预测至 50.8 亿/94.4 亿元，调整幅度为-63%/-46%，并新增 2026 年归母净利润预测为 135.58 亿元，对应 PE 估值分别为 32X/17X/12X。考虑到公司面板景气度的边际回暖以及 OLED 业务的成长性，维持公司“买入”评级。
但需要注意的是，公司仍面临一些风险，如下游需求持续性不及预期，OLED 需求不及预期，MLED、折叠屏、VR 等新技术发展不及预期等。
